【研究报告内容摘要】
事件:公司公布2019年年报,报告期内实现营收10.97亿元,yoy0.15%;实现归母净利润2.07亿元,yoy-29.66%,扣非归母净利润1.96亿元,yoy-30.93%。其中,四季度公司营收3.2亿元,yoy18.16%,归母净利0.71亿元,yoy10.57%,相较二三季度,均实现同比正增长。
全年业绩下滑系特斯拉modelx+s升级叠加贸易摩擦,单车售价下降:公司产品以出口为主,报告期内,公司产品出口收入占主营业务收入比例约76%,且公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例高达53.69%。2019年由于中美贸易摩擦不断,特斯拉modelx+s产品升级,公司对应特斯拉的部分产品进行小幅降价,导致公司业绩全年不及预期。
紧跟特斯拉上海新需求,未来整体经营向好:公司2014年开始与特斯拉全面合作,建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。根据公司官网,特斯拉2019年创下生产和交付的新记录,共生产了36.52万辆,并交付了36.77万辆,其中明星车型model3生产30.23万辆,交付30.09万辆。2020年预计特斯拉全年交付46万辆,其中model3受益国产放量,预计交付37.67万辆,modely全球预计交付3万辆。随着modely2021年于上海工厂国产,公司未来将进一步受益上海放量,且降低中美贸易摩擦及关税措施对公司的整体影响。
非特斯拉业务增速惊人,大力开拓国内欧洲市场。2019年公司非特斯拉企业业务实现营收3.18亿,同比增长63.55%,客户结构更加多元化。报告期内,公司已完成设立德国子公司,加强欧洲区域客户的市场开拓及技术合作。而且,2019年长城汽车、宁德时代、精进电动、蔚来汽车等部分定点产品逐步实现量产,并取得了宝马、广汽等客户多个定点项目,为未来公司的发展储备了新的增长点。
有序推进再融资,铸就未来核心竞争力:2019年公司拟申请非公开发行股票,募集资金总额不超过12亿元,用于建设新能源汽车精密铸锻件项目(二期)及汽车轻量化零部件制造项目,建成后可新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品的加工需求。本次募投项目有利于丰富公司产品结构,抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,提高产品竞争力水平。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为22.33%、33.60%、26.06%,归母净利润分别为2.46、3.17、4.13亿元,eps分别为0.59、0.76、1.00元。维持买入-a的投资评级,6个月目标价为42元。
风险提示:特斯拉销量不及预期,毛利率下滑风险。

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