【研究报告内容摘要】
2019年收入同增15.22%,归母净利润同增28.55%
公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长28.55%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.68%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积每10股转增4股。
单季度拆分来看,4q2019实现营业收入7.19亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长23.23%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长5.95%。
综合毛利率上升2.46个百分点,期间费用率上升1.69个百分点
2019年公司综合毛利率为31.23%,同比上升2.46个百分点。
2019年公司期间费用率为23.06%,同比上升1.69个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.83%/3.56%/-0.33%,同比分别变化1.61/ 0.60/-0.52个百分点。
优异选品能力带来盈利能力提升,关注新区域展店情况
报告期内公司门店净增56家,其中4q 净增31家,门店总数达到297家。报告期内公司延续自己选品能力优异,提升高端及高毛利产品比例的经营方针,收入占比较高的奶粉、用品类报告期内毛利率分别上升3.30/3.53个百分点,有效提升公司的盈利能力。公司在重庆和深圳展店的进程对未来收入边际变化有较大影响,建议关注上述两大新区域未来展店情况。
维持盈利预测,维持“买入”评级
我们维持对公司20-21净利润1.86/ 2.28亿元的预测,新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准,对应eps 1.30/ 1.60/ 1.95元。公司选品能力强,区域拓展带来新成长空间,维持“买入”评级。
风险提示
跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

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